大盘创新低，三峡系“绩优股”翻盘，水电航母三峡集团的底气何来？，长江三峡是哪三峡

2024-02-21 14:56:12 0 0

1月22日午后，A股又跌上热搜，沪指再度失守2800点,并于盘中一度触及2735.37点，创下近四年来的历史新低。
自2024年开年以来，A股市场持续低迷。然而，却有这样一只股票反其道行之，其股价不仅没有随大势下滑，反而出现了逆势上涨，这就是长江电力。
1月4日，长江电力股价在盘中一度升至23.98元/股，创出历史新高。这似乎印证了市场此前“遇事不决就选长电”的说法。
据一位投资者透露，作为全球市值最大的水力发电龙头股份，其给人的感觉就是涨幅稳健，分红高且股价回撤小。数据显示，自2014年初以来，长江电力稳步上涨，累计涨幅已经达到500%，10年年化复合收益率高达19.6%，其目前的市值已超过5700亿元，位居位居A股电力板块首位。
令人关注的是，长江电力为何能够逆势增长？它有哪些不为人知的故事？其背后又是怎样的一种力量在支撑？

国之重器的由来

说起长江电力，不得不提起中国的第一大河流——长江。
长江发源于青海省西南部、青藏高原上的唐古拉山脉主峰各拉丹冬雪山，曲折东流，干流先后流经青海、四川、西藏、云南、重庆、湖北、湖南、江西、安徽、江苏、上海共11个省、自治区和直辖市，最后注入东海。尽管丰富的水资源带来了便利，但如影随形的安全隐患也是触目惊心。
根据历史洪水调查与分析，1870年、1931年、1935年、1954年及1998年，均出现过流域性大洪水。以1998年为例，彼时长江流域天气反常，受1997年厄尔尼诺现象影响，西太平洋副热带高压脊线持续偏南、偏强，汛期降水长期在洞庭湖、鄱阳湖和长江上游徘徊，造成流域内降雨频繁、持续时间长，雨量多，强度大，覆盖范围广。数据显示，1998年洪水最大60天洪量，汛期900万军民防汛抗洪长达3个多月。
在这条有着上亿年历史的河流中，长江三峡的盛名远扬在外。其西起重庆市奉节县白帝城，东至湖北宜昌市南津关，全长193千米，沿途两岸奇峰陡立、峭壁对峙，自西向东依次为瞿塘峡、巫峡、西陵峡。
为了减轻洪涝灾害，提高水资源的储存和利用效率，1993年9月27日，经国务院批准，中国长江三峡工程开发总公司正式成立。2009年9月27日，更名为中国长江三峡集团公司。2017年12月28日，完成公司制改制，由全民所有制企业变更为国有独资公司，名称变更为中国长江三峡集团有限公司（以下简称三峡集团）。

全球最大的水电开发运营企业

三峡集团的行业地位究竟有多厉害？
它是全球唯一具有滚动开发千万千瓦级梯级电站能力和经验的水电龙头企业，在全球已建在建的前十大水电站中，有5座在三峡集团，全球单机容量70万千瓦以上的大型水轮发电机组中，超过2/3在三峡集团。
2022年，位于长江干流上的世界最大清洁能源走廊全面建成投产，乌东德、白鹤滩、溪洛渡、向家坝、三峡、葛洲坝6座水电站总装机容量达7169.5万千瓦。通过科学调度，蓄水释能，年均发电量可达3000亿千瓦时，可有效缓解华中、华东地区及川、滇、粤等省份的用电紧张局面，为电网安全稳定运行和“西电东送”提供有力支撑。
6座水电站形成总库容919亿立方米的梯级水库群和战略性淡水资源库，承担防洪、补水等任务，其中防洪库容376亿立方米，占2022年长江流域纳入联合调度范围水库总防洪库容的53%以上。

20家成员单位 46家分子公司

三峡集团下设12个职能部门，2个事业部，10家直属机构，20家成员单位，46家分子公司。集团主营8大业务板块，分别为电力生产与运营、工程建设与咨询、生态环保投资与运营、流域梯级调度与综合管理、新能源开发与运营管理、国际能源投资与承包、资产管理与基地服务及资本运营与金融业务。
近年来，三峡集团为构建新型能源体系持续发力，积极构建水电为基、风光并举、海陆并进、多能互补的发展格局，更好地服务“双碳”目标。聚焦陆上大基地和海上风电集中连片规模开发，积极推动新能源业务差异化高质量发展。
2022年，三峡集团新能源业务遍布全国30余个省区，新增资源超1亿千瓦，新增投产装机容量272万千瓦，总装机容量超2900万千瓦；全年发电量527.8亿千瓦时，同比增长超30%，为社会经济发展、绿色低碳转型作出贡献。

在众多分子公司中，长江电力、湖北能源及三峡能源三家上市企业格外引人关注，而三家的利润表现更是节节攀升。

现金分红比例不低于70%的长电

1月19日，长江电力发布2023年业绩快报，期内归母净利润273.89亿元，同比增长28.53%（调整前）/15.44%（调整后）。
业绩增长主要系2023年度公司六座梯级电站发电量同比增加140.15亿千瓦时所致。公司2024年1月4日发布公告，根据公司初步统计，2023年，长江上游乌东德水库来水总量约1029.08亿立方米，较上年同期偏枯5.46%；三峡水库来水总量约3428.46亿立方米，较上年同期偏丰0.71%。
2023年，公司境内所属六座梯级电站总发电量约2762.63亿千瓦时，较上年同期增加5.34%。其中，乌东德电站完成发电量349.14亿千瓦时，同比减少4.64%；白鹤滩电站完成发电量573.24亿千瓦时，同比增加43.11%（上年同期白鹤滩电站机组尚未全部投产）；溪洛渡电站完成发电量549.34亿千瓦时，同比减少4.97%；向家坝电站完成发电量311.32亿千瓦时，同比减少1.33%；三峡电站完成发电量802.71亿千瓦时，同比增加1.88%；葛洲坝电站完成发电量176.88亿千瓦时，同比增加1.46%。在来水偏枯的情况下，公司原有的三峡、葛洲坝、向家坝、溪洛渡四座水电站基本保持发电量的稳定，2023年新并表的乌东德和白鹤滩电站贡献发电增量，带来业绩增长。
数据显示，截至2024年1月20日，三峡水位166.8米，同比提高5.5%，来水改善。其次，公司所属长江干流六座梯级水库完成2023年度蓄水任务，总可用水量达410亿立方米，蓄能338亿千瓦时；梯级水库可用水量同比增加超160亿立方米，蓄能增加超90亿千瓦时，同比增加36%，保证了2024年春季枯水期的发电能力。此外，公司梯级电站由四库联调升级为六库联调，进一步提高水资源的使用效率，2023年预期新增60-70亿千瓦时发电量，六库联调持续发挥作用，为公司带来发电增量。
业绩的增长推动了长江电力的股价提升，2004年—2015年，该股股价走势与上证指数相关度较高，除三峡机组注入周期内有短暂的超额收益外（2009年三峡工程剩余18台机组全部转让给长江电力），公司的长周期表现较为平淡（2004年—2015年的12年内，长江电力共有7年的年收益率跑赢上证指数；2004-2015累计涨幅仅56%，低于上证指数的136%）。
根据长江电力《公司章程》，公司对2016年至2020年每年度的利润分配按每股不低于0.65元进行现金分红；对2021年至2025年每年度的利润分配按不低于当年实现净利润的70%进行现金分红。
有分析认为，虽然每年分红金额原则上会受到当年利润的影响，但是从2017年开始，长江电力未曾出现过每股分红金额下滑的情况。2022年由于来水偏枯，长江电力全年归母净利润由2021年的262.7亿元降至213.1亿元，公司通过将分红比例提升至94.3%的方式保证了每股分红绝对额的稳定提升（2021年、2022年的每股分红额分别为0.815元/股和0.853元/股）。

因此，凭借灵活调整分红比例以及每年利润的稳健增长预期，长江电力具备在维持现有分红水平的基础上不断提升每股分红水平的能力，在不低于70%分红比例承诺的时代，给予市场每股固定分红承诺的信心。

2014年至今长江电力股价走势

预计扣非净利润倍增的湖北能源

作为三峡集团湖北省区域性综合能源公司，湖北能源于2005年2月由原湖北省清江水电投资公司和湖北省电力开发公司合并组建而成，为国有独资企业。2007年，通过引入长江电力战略投资，实现股权多元化。2008年，实行股份制改造，变更为股份有限公司。2010年实现整体上市。2015年年底，通过非公开发行股票，三峡集团成为公司实际控制人，湖北能源由湖北省国资委控股管理的省属国有企业，转变为三峡集团控股的二级子公司。
历经多年发展，公司已形成水电、火电、核电、新能源、天然气、煤炭和金融“6+1”的业务板块，初步建成了鄂西水电和鄂东火电两大电力能源基地，并积极构建煤炭和天然气供应保障网络，是我国能源业务品种最全的上市公司。
近期，湖北能源发布2023年度业绩预告，料期内归属于上市公司股东的净利润15.80亿元–20.40亿元，同比增长35.91%—75.48%；扣除非经常性损益后的净利润15.48亿元–20.10亿元，同比增长55.83%—102.34%。
业绩预增一是煤炭价格下行，公司火电燃料成本下降，火电业务盈利同比增加；二是公司境内主要水电站所在流域来水超去年同期水平，公司水电发电量增加，境内水电业务盈利同比增加。
国际能源网（公众号inencom）注意到，自2023年三季度以来，清江流域来水情况改善，公司水布垭水库水位持续走高，当前水库水位及蓄水量处于较高水平，根据全国水雨情信息网数据，截至2023年10月29日，水布垭水位为397.318米，蓄水量为41.49亿立方米。预计随着清江流域来水情况改善，2023年下半年公司水电业务盈利将持续增长，推动公司整体业绩进一步提升。
此外，2023年以来，公司公告投资建设多个风光新能源项目，合计装机容量超2GW。公司可转债发行持续推进，拟发行可转债募资总额不超过60亿元，募集资金主要投向8个风光新能源项目、湖北罗田平坦原抽水蓄能电站项目以及补充流动资金。随着未来可转债发行完成，公司资本实力进一步增强，公司新能源项目将逐步落地，驱动公司业绩持续增长。

独立储能发电量猛升的三峡能源

作为三峡集团新能源业务的战略实施主体，三峡能源承载着发展新能源的历史使命。近期，三峡能源发布2023年度业绩快报，2023年1-12月，公司实现营业总收入264.51亿元，较上年同期（调整后）增长11.08%，归属于上市公司股东的净利润73.46亿元，较上年同期（调整后）增长4.50%。
资料显示，2023年公司新增装机规模突破13.5GW，总装机规模突破40GW，累计完成总发电量551.79亿千瓦时，较上年同期增长14.12%。其中，风电389.56亿千瓦时（同比+14.75%），陆上风电263.5亿千瓦时（同比+16.53%），海上风电126.06亿千瓦时（+11.21%）；太阳能153.54亿千瓦时（+14.23%）；水电7.71亿千瓦时（-16.2%）；独立储能0.98亿千瓦时（+139.02%）。4Q23公司完成总发电量151.46亿千瓦时，较22年同期+16.19%。
2023年12月，三峡能源公告拟将控股子公司三峡新能源抽水蓄能发电（格尔木）有限公司等6个项目公司全部或部分股权以6.14亿元转让至公司控股子公司三峡陆上能投。其中公司持有三峡陆上能投34%股份，长江电力持股33%，三峡资本持股16.5%，三峡投资持股16.5%。
有机构认为，此举有望补充抽蓄项目资金需求，引进兄弟单位优秀管理经验，助力公司抽蓄开发再迎新篇。