2021年中国价格形势回顾与2022年展望，出厂价格

2021年中国价格形势整体呈现出明显的结构性分化特征，在疫情反复散点式暴发、消费需求恢复放缓等因素的影响下，2021年CPI同比增速中枢表现出明显下移，呈现低开高走、逐月回升的走势特征；而受全球大宗商品高涨的推动，2021年PPI同比增速中枢表现出明显上移，呈现先低后高、持续上涨的走势特征。总体来看，尽管两者都呈现“低开高走”态势，但存在一定程度的“剪刀差”，使得下游企业利润整体承压。

展望2022年，在低基数以及经济回暖叠加猪价回升的影响下，预计2022年CPI同比增速中枢较2021年将会有明显上移；而随着供应紧张状况缓解，美元流动性拐点将至伴随着全球大宗商品结构性调整回落，预计2022年PPI同比增速中枢较2021年将会有明显下移。

一、2021年价格形势回顾

（一）居民消费价格指数（CPI）

2021年1-11月CPI累计同比增长0.9％，低于2020年同期增速1.8个百分点，CPI增速呈现低开高走、逐月回升的走势特征，在2020年高基数的影响下，2021年CPI同比增速中枢表现出明显下移（如图1所示）。分季度来看，第一季度CPI同比增长0％，上半年同比增长0.5％，前三季度同比增长0.6％。

综合而言，2021年居民消费价格数据主要表现出以下两方面特点:

第一，食品项价格方面。第一季度食品项价格同比增长0.2％，上半年同比增长-0.2％，前三季度同比增长-1.6％，CPI增速受到食品分项特别是猪价的压制，下半年增速并不突出（如图2所示）。从猪价看，今年中国生猪存栏量惯性增长，市场供应宽松充裕，导致猪价长期处于底部低价运行周期；从粮油看，粮食价格全年增长平稳，前三季度累计同比1%，食用油价格全年增长略高，累计同比7%，超疫情同期水平1.3个百分点；从鲜菜、鲜果看，受极端天气或运输条件恶化影响，短期存在一定波动性，但整体全年增长平稳，前三季度鲜菜累计同比1.3%，鲜果累计同比2.7%；从水产品、蛋、奶看，受疫情及运输条件影响，水产品和蛋类价格于一二季度增长显著，随后有所放缓，前三季度累计同比增速分别为9.8%、9.6%，其中蛋类主要是高基数效应的影响，2020年同期水平仅为-7.47%，奶类价格平稳增长，前三季度累计同比为1.9%。

第二，非食品项价格方面。受疫情散点式暴发、就业承压和收入信心不足等因素影响，消费服务需求表现不及预期，非食品价格平稳增长，第一季度非食品项价格同比增长-0.1％，上半年同比增长0.7％，前三季度同比增长1.1％（如图3所示）。衣着、居住、医疗、生活用品等四项价格全年增长平稳，前三季度累计同比增速分别为0.2%、0.6%、0.3%、0.2%；受大宗商品持续高涨特别是燃油价格骤升的影响，交通和通信项价格在第二、三季度快速上扬，前三季度累计同比增长3.3%，也因此拉升了非食品项价格；教育文化和娱乐项价格前三季度累计同比增长1.6%；其他用品和服务项价格前三季度累计同比增速为-1.6%；第四季度防控境外疫情输入的形势趋紧，线下服务业恢复、中低收入群体就业状况承压，继续拖累消费回升。

（二）工业出厂价格指数（PPI）

2021年1-11月PPI累计同比上涨7.9％，高于2020年同期增速9.9个百分点，工业生产在疫情进入常态化防控后，保持恢复态势，但受全球大宗商品高涨的推动，PPI同比增速呈现先低后高、持续上涨的走势特征（如图4所示）。分季度来看，第一季度PPI同比上涨2.1％，上半年同比上涨5.1％，前三季度同比上涨6.7％。

综合而言，2021年工业出厂价格数据表现出以下两方面特点：

第一，生产资料价格方面。受全球大宗商品持续高涨、疫情反复、异常天气以及限电限产政策等因素影响，生产资料价格超预期增长，第一季度生产资料价格同比上涨2.8％，上半年同比上涨6.8％，前三季度同比上涨8.9％（如图5所示）。今年以来大宗商品价格的大幅上涨引发PPI增速的快速攀升，且与CPI增速走势存在明显背离，两者之间“剪刀差”也有所扩大，对中下游企业带来较大程度的利润挤压，其中最突出的是煤炭、钢铁、有色和石化四个行业价格高涨。前三季度采掘工业生产资料价格同比上涨26.7%，原材料工业生产资料价格同比上涨13.2%，加工工业生产资料价格同比上涨5.6%。

第二，生活资料价格方面。受国内保供稳价等政策影响，工业生产在疫情进入常态化防控后持续恢复，保持内生动能，生活资料价格增长平稳，第一季度生活资料价格同比下降0.1％，上半年同比上涨0.1％，前三季度同比上涨0.2％（如图6所示）。生活资料价格增速在下半年有所抬头，主要归因于从能源传导而来的农业种植成本上升，进而导致食品类生活资料价格的同比增速上行，前三季度食品类生活资料价格同比上涨1.5%，而衣着类生活资料价格同比下降0.6%、耐用消费品类价格同比下降0.8%、一般日用品类价格同比上涨0.2%。

二、2022年中国价格形势展望

基于2021年底的历史信息对2022年各季度的居民消费价格和工业出厂价格累计同比作出的趋势研判，展望结果主要分为两个部分：一是价格自然走势，该部分反映无外生冲击下的价格走势；二是价格政策目标，该部分反映政府致力实现的价格目标。

（一）价格自然走势

居民消费价格方面：2021年受猪肉供给较多的影响，猪肉价格在2021年持续走低，使得2022年食品项价格存在一定上涨空间，同时2021年非食品价格相对平稳，在2022年经济进一步回暖的情形下存在价格上涨的可能性，但鉴于非食品价格增速波幅较小，对CPI增速变化的影响也有限，2022年CPI增速走势依然会在很大程度上受制于食品价格的波动。在低基数以及下半年经济回暖叠加猪价回升的影响下，预计2022年自然走势下的CPI同比增速中枢较2021年将会有明显上移，约为2.0%。

工业出厂价格方面：2022年随着供应紧张状况缓解，预计大多数大宗商品价格有望在2022年回落，美联储Taper落地以及加息预期将对国际原油等大宗商品形成一定冲击，同时从中长期来看，全球“双碳”工作的推进意味着能源价格较此前或将有系统性的抬升，但在高基数效应以及翘尾因素的影响下，2022年PPI增速预计将有比较明显的回落，且大概率呈现前高后低的走势，虽然PPI同比增速可能放缓，但大宗商品价格或将持续处于高位。此外，随着中国电价市场化改革的推进，预计电力价格将阶段性上涨，而电力对于整体物价增速的影响将会明显高于煤炭、钢铁等大宗商品，PPI增速在电力涨价的带动下，自高位下行的速度也或将慢于预期，同时电力价格上涨也将加速PPI向CPI增速的传导，鉴于电力在工业生产与居民生活中的重要影响力，可以预期2022年随着电价上调，或将对工业部门和居民消费部门造成一定的成本推动压力，进而一定程度地抬升整体物价水平。预计2022年自然走势下的PPI同比增速中枢较2021年将会有一定下移，约为5.0%左右。

（二）价格政策目标

居民消费价格方面：从食品项看，食品主要由猪肉和鲜菜、鲜果驱动。猪肉方面，在生猪供给逐渐见顶、需求边际改善以及政策干预下，预计2022年上半年猪肉价格将会逐渐筑底回升；鲜菜、鲜果方面，预计蔬菜鲜果价格全年平稳增长；从非食品项看，非食品由服务业价格驱动。服务业价格方面，随着国内外疫苗接种数量的不断增加，服务类消费有望进一步恢复。总体而言，在低基数以及下半年经济回暖叠加猪价回升的影响下，预计2022年的CPI同比增速目标在3.0％左右。

工业出厂价格方面：在高基数效应的影响下，2022年PPI增速预计将有比较明显的回落，且大概率呈现前高后低的走势，考虑翘尾因素以及美联储Taper预期将对国际原油和铜价形成的冲击，同时中长期而言全球碳中和政策对商品价格具有推动力量，预测碳价上行将明显推高各国基础能源价格，因而全球大宗商品价格将处筑顶回落阶段，随着资源出口国供给逐步改善，以及美国财政刺激力度边际衰减，大宗商品价格将进一步下行，有色金属价格维持高位波动，化学原料制造品行业走势与原油价格保持一致，稳中趋降。预计2022年的PPI同比增速目标在4.0%左右。