正泰电器新股定价报告

正泰电器是国内最大的低压电器制造企业正泰电器主要从事配电电器、终端电器、控制电器、电源电器、电子电器五大类低压电器产品的研发、生产和销售,公司专注于低压电器制造行业已有26 年,历经由小及大的发展,建立了经验丰富的管理、研发、生产及营销团队。正泰品牌为中国著名的低压电器品牌,2008 年公司销售收入达44.42 亿元。在充分参与全球竞争的中国低压电器行业中,正泰电器已连续六年产销量第一,以销售收入计,2008 年本公司市场份额约为10%,主要竞争对手有施耐德、ABB、西门子等跨国企业。公司目前正积极拓展国际市场,近几年国际市场收入占比约8%-9%。公司创办人南存辉先生为公司的实际控制人,直接及间接持股比例为26.65%。受益于产品结构调整,公司毛利率保持稳步增长。
投资稳步增长,低压电器行业前景广阔低压电器作为国民经济中的基础资本品,广泛应用于生产及居民生活。2000-2008 年中国低压电器市场年均复合增长率在15%以上,2008 年全行业销售收入约为437 亿元。2009 年,我国总装机容量将达8.6 亿千瓦,基于电力投资稳步增长,低压电器的存量及增量需求都是巨大的。同时,智能电网启动以及风电、光伏等新能源也将对高效稳定的升级低压电器产品构成较大需求。
募集资金项目扩大产能,并拟以新品牌进入高端产品领域此次IPO 拟发行不超过10,500 万股,投入《年产6000 万套智能电器建设项目》和《诺雅克节能型控制及配电电器产品生产基地建设项目》。前者将大幅提高现有产能,满足不断增长的市场需求,后者是公司优化产品结构、大力开拓高端产品市场的重要举措,以新的品牌及商标进入低压电器的高端市场及国际市场。
合理估值为 23.2 元-26.2 元,建议询价区间19.5-21.5 元我们预计公司未来三年的业绩分别为0.58 元、0.66 元、0.78 元,年均增长率约15%。给予公司09 年40-45 倍市盈率,合理估值为23.2-26.1 元。建议询价区间19.5-21.5 元。